日本の株価は未だ高い（2）

2003年2月26日

宇佐美　保

先週22日（土）の「パックイン・ジャーナル」（朝日ニュースター）にて、経済評論家と名乗る紺谷典子氏が“竹中大臣の失政で株価が暴落して、その不当に安くなった株価のために、相対的に配当利回りが上がり7％6％の株が沢山出てきた”旨を発言していたので、東洋経済発行の「（会社）四季報（2002年12月3日データ）」に掲載されている高配当株上位100銘柄程度を順次インターネットで調査しました。

（結果の表は、文末の「補足：1」に掲載します）

調査判明した分は50銘柄の内、東京証券所扱いの銘柄は、12社しかなく、ジャスダック銘柄（設立からあまり時間がたっていない企業や、現在は赤字でも将来性のある企業の資金調達を後押しし、新たな成長企業を産み出す狙いで設立されている株式市場の銘柄）が殆んどであった。

又、東京証券所扱いの銘柄のうち、PERが約15倍以下の実力で、4％以上の配当をしている銘柄は、4銘柄しかなかった。

（「PER」＝（株価）／（予想１株当たり利益）

なお、この「PER」の説明については、本文の最後に（補足として書き加えます））

他の8銘柄は、赤字なのに4％以上の配当をしたりしている。

調査した全銘柄を見ても、実力で4％以上の配当をしているのは18銘柄（青数字）、赤字とか高いPERなのに高配当をしている銘柄は21銘柄（赤数字）。

　これでは現在の株価が安すぎるとはとても判断出来ない。

移動平均株価（前述の資料「配当高利回りの調査」をご参照下さい）を見ても、いまの株価が異常に低過ぎるなどとはとても言えないし、現在の株価が従来より安い原因は、竹中大臣の失政とはとても言えない。

逆に、現在の株価の値下がり状況は、株価にとっては、本来あるべき価格に下がって行く望ましい傾向であると言える。

（この点は、「日本の株価は未だ高い：2002年9月27日」にも述べたとおりです）

　次には、証券会社に出向いてみました。

そこには、「低金利時代だからこそ、配当利回りに注目した銘柄選択が、株式投資の魅力を倍増する」と言うパンフレットがおいてあり、次のグラフが掲げられておりました。

そのグラフには、5％以上の利回りが、4銘柄と認められました。

　そこで、カウンターに行き、“利回り5％以上の銘柄を教えてください” と依頼しましたら、パソコンを操作して下さって、次に表:1として掲げる「高配当利回り株（好業績･財務安定・割安）をプリントアウトして下さいました。

　しかし、この表には、5％以上の利回りの銘柄はありませんでした。

2.97％の北陸電力が最高の利回りでした。

なにしろ、私がインターネットで調べた高配当銘柄（そのうち東京証券所扱いで、赤字ではない銘柄）は、佐世保重工（6.02％）と、宮地建設（4.44％）だけで、この2つの銘柄とも、私の訪ねた証券会社は、客に進められる銘柄とは判断されていないのでしょう。

（失礼ながら、私も、食指が動きません）

表:1　高配当利回り株（好業績･財務安定・割安）
ランク	銘柄	株価	配当/一株	PER(連結)
1	9505北陸電力	1682	2．97	16．8
2	9504中国電力	1815	2．76	14．0
3	5105東洋ゴム	260	2．69	8．6
4	1820西松建設	340	2．65	16．3
5	7981タカラスタン	492	2．64	19．7
6	6462リケン	287	2．61	9．0
7	7231トビー工業	204	2．45	11．9
8	8140リョーサン	1250	2．40	12．2
9	7232トキコ	347	2．31	10．9
10	9825アズウェル	456	2．19	18．2
11	1881日本鋪道	556	2．16	17．1
12	7223関東自	609	2．14	4．1
13	7437CアンドS	1500	2，13	11．2
14	8032紙パル商	330	2．12	18．9
15	1878大東建託	2360	2．12	13．1
16	8242阪急百	609	2．05	12．8
17	8132シナネン	445	2．02	12．0
18	8251パルコ	402	1．99	12．8
19	8276平和堂	1010	1．98	14．8
20	9946ミニストップ	1775	1．97	11．8
21	6206豊田工機	508	1．97	13．5
22	5101横浜ゴム	308	1．95	10．3
23	4403日本油脂	309	1．94	17．9
24	8266イズミヤ	518	1．93	18．8
25	4612日ペイント	318	1．89	14．6
26	8168ケーヨー	667	1．87	16．9
27	4078堺化学	322	1．86	13．8
28	8028ファミリM	2040	1．86	15．4
29	8217オークワ	1084	1．85	15．3
30	7221トヨタ車体	1194	1．84	5．4
31	4527ロート製薬	850	1．77	16．3
32	4613関ペイント	340	1．77	14．7
33	2264森永乳業	343	1．75	16．1
34	3002グンゼ	436	1．72	19．3
35	4634東洋インキ	349	1．72	17．9
36	8281ゼビオ	1721	1．70	16．9
37	9062日本通運	470	1．70	20．0
38	2871ニチレイ	356	1．69	18．8
39	9531東京瓦斯	362	1．68	17．5
40	7276小糸製作	483	1．66	12．1
41	9072日梱包	906	1．66	9．7
42	8154加賀電子	1513	1．65	13．3
43	4206アイカ工業	790	1．65	13．5
44	8270ユニー	977	1．64	13．9
45	8131ミツウロコ	611	1．64	15．4

　更には、インターネットを使い「時価総額ランキングベスト10」の銘柄を調べてみました。

その結果は、次の表:2に示します。

表:2　時価総額ランキングベスト10の利回り
ランク	銘柄	株価	利回り	PER （株価収益率）	ROE （株主資本利益率）
1	NTTドコモ	228,000	0.13	Ｎ/Ａ	-12.1
2	トヨタ	2,830	1.00	16.44	8.3
3	NTT	426,600	1.18	Ｎ/Ａ	1.67
4	ホンダ	4,230	0.66	11.36	10.46
5	ソニー	4,540	0.56	269.6	1.59
6	日産自動車	889	0.91	10.7	11.19
7	武田	4,380	1.37	16.57	16.03
8	キャノン	不明	不明	不明	不明
9	三菱東京FG	538,000	1.12	Ｎ/Ａ	Ｎ/Ａ
10	東電	2,300	2.35	15.26	9.47

　この表では、東電の2.35％が最高で、後は皆1％台かそれ以下です。

　こんなにも低配当なのに、何故紺谷氏は、“株価が、竹中大臣のお陰で下がってしまい、その為に、7％6％の高配当利回りの銘柄が市場には発生している。なのに、竹中氏が煽る不安感の為に、そんな株でも買われていない”旨を発言するのでしょうか？

　そして、こんな低配当である日本の株を誰が相手にするのですか？

そして、こんな日本の株が“竹中大臣が辞めれば、日本の株価は直ちに上がる” と何故紺谷氏は発言するのでしょうか？

　そして、紺谷氏は、今の日本の株安を竹中大臣にかぶせていますが、1月30日付けの日本経済新聞に載っている右にコピーして掲げた「日米の経済状態」を比較したグラフを見ても、現在の株安を竹中大臣に押し付けるにはあまりにも理不尽であると誰もが気が付く筈です。

そして、誰もが、「紺谷典子氏がインチキ経済評論家である」事に気が付く筈です。

（補足：1）

銘柄	取引所	本日の株価（円）	10年来の最高株価（円）		配当利回（％）
銘柄	取引所	本日の株価（円）	最高の年月日	最高株価	配当利回（％）
佐世保重工	東京	75	93.05.24	622	6.02
日本ケンタッキー	東京	2,740	93.05.25	2980	4.3
リーバイス	ジャスダック	855	93.10.12	4500	5.88
明光商会	ジャスダック	912	96.09.11	5000	2.17
セザール	東京	54	94.03.17	2300	4.81
ヤマックス	ジャスダック	91	96.01.19	1210	5.38
ウッドフレ	ジャスダック	314、000	01.02.02	850、000	3.17
リベレステ	ジャスダック	44、000	01.05.23	2、300、000	6.82
ラオックス	東京	240	99.12.16	1,000	4.26
東邦建	ジャスダック	ー	94.12.19	1,500	3.97
内海造船	東京	70	00.06.30	150	0.00
中央運輸	ジャスダック	187	96.06.05	1,490	5.65
日建工学	東京	ー	93.10.06	1,130	4.90
山大	ジャスダック	90	95.02.20	1,180	3.23
プラマテル	ジャスダック	338	02.02.14	610	4.41
三信建設	ジャスダック	110	93.05.12	3,180	4.85
倉庫精練	大阪	ー	93.05.13	1,170	0.00
久世	ジャスダック	300	01.11.02	960	5.08
ヤギコーポ	ジャスダック	ー	93.10.13	4,100	4.92
中央物産	ジャスダック	175	94.11.07	1,530	4.47
平賀	ジャスダック		01.02.20	860	2.33
宮地建設	東京	140	93.05.24	1,150	4.44
ステップ	ジャスダック	921	96.01.23	3,340	4.43
ダイテック	ジャスダック		96.07.02	7,060	5.10
テノックス	ジャスダック	ー	93.01.29	5,900	4.83
加藤製作所	東京	128	93.06.03	855	3.94
タカセ	ジャスダック	220	94.11.07	1,350	4.77
北陸ミサワ	ジャスダック	ー	99.07.06	970	4.96
大隈エンジニアリング	名古屋	ー	93.05.28	635	4.58
松本建工	ジャスダック	312	96.12.18	4,800	0.00
東栄リーファ	ジャスダック		93.10.01	1,340	4.48
大豊建設	東京	130	94.01.31	1,180	4.69
石光商事	ジャスダック	478	03.02.17	493	2.11
田中亜鉛鍍金	ジャスダック	117	97.02.27	585	4.17
住商メタ	ジャスダック	ー	01.07.05	915	4.59
三幸	ジャスダック	ー	01.11.05	570	4.85
ＤＭＳ	ジャスダック	412	99.11.11	2,780	4.75
大成温調	ジャスダック	230	93.05.07	2,790	4.17
インボイス	ジャスダック	183,000	02.02.15	922、000	2.92
原弘産	大阪	243,000	01.10.15	325、000	3.04
エスイー	ジャスダック	ー	99.07.12	1,610	4.55
大伸化学	ジャスダック	ー	96.07.09	3,900	4.76
ビスケー	ジャスダック	440	97.07.03	2,700	8.54
白銅	ジャスダック	449	01.02.15	3,400	3.40
サンヨーハ	東京	471,000	02.07.23	501、000	4.18
アリサカ	ジャスダック	413	02.10.10	470	3.55
テイン	ジャスダック	780	02.04.24	926	3.05
東京都民銀行	東京	1,125	93.05.00	7,400	0.00
アグロカネ	東京	―	00.09.11	910	5.10
昴	ジャスダック	483	96.07.05	1,360	4.14

銘柄	ＰＥＲ（倍）	ＲＯＥ（％）	移動平均株価
銘柄	ＰＥＲ（倍）	ＲＯＥ（％）	5日	25日	75日	200日
佐世保重工	5.62	10.34	84	80	75	90
日本ケンタッキー	45.48	4.3	2735	2723	2725	2717
リーバイス	17.43	11.84	841	864	868	774
明光商会	33.84	1.68	920	895	814	815
セザール	Ｎ/Ａ	-58.87	54	45	40	60
ヤマックス	Ｎ/Ａ	2.98	93	92	88	103
ウッドフレ	43.17	3.83	314,400	328,252	282,107	312,040
リベレステ	3.80	8.45	44,060	42,984	46,173	63,948
ラオックス	Ｎ/Ａ	-3.44	235	218	196	237
東邦建	Ｎ/Ａ	-9.95	121	121	114	131
内海造船	Ｎ/Ａ	-29.37	68	63	54	55
中央運輸	19.14	1.32	205	200	188	210
日建工学	Ｎ/Ａ	-2.18	207	196	187	206
山大	Ｎ/Ａ	-8.66	89	89	79	83
プラマテル	8.62	Ｎ/Ａ	331	323	293	320
三信建設	39.62	0.46	106	109	100	119
倉庫精練	5.74	9.60	114	110	99	102
久世	4.85	Ｎ/Ａ	301	301	302	404
ヤギコーポ	23.47	1.41	313	303	293	310
中央物産	43.20	2.16	179	178	166	189
平賀	7.32	9.70	634	625	596	589
宮地建設	18.75	1.72	136	129	120	126
ステップ	6.50	9.59	915	927	883	880
ダイテック	11.16	4.89	993	973	956	1,016
テノックス	Ｎ/Ａ	-0.57	205	201	196	202
加藤製作所	73.83	0.35	130	123	104	122
タカセ	Ｎ/Ａ	-0.93	217	213	207	210
北陸ミサワ	7.26	6.24	261	260	261	270
大隈エンジニアリング	4.00	8.49	119	110	109	125
松本建工	Ｎ/Ａ	-10.16	311	299	289	279
東栄リーファ	5.36	13.06	335	321	297	306
大豊建設	20.60	1.71	135	135	122	129
石光商事	4.67	Ｎ/Ａ	481	458	Ｎ/Ａ	Ｎ/Ａ
田中亜鉛鍍金	Ｎ/Ａ	-10.39	121	115	108	139
住商メタ	8.53	7.80	380	405	381	446
三幸	6.66	6.43	404	394	396	444
ＤＭＳ	7.66	6.13	416	407	398	444
大成温調	Ｎ/Ａ	-6.06	246	250	223	243
インボイス	13.70	Ｎ/Ａ	179,600	189,840	172,400	195,575
原弘産	8.01	Ｎ/Ａ	240,600	237,480	209,987	214,779
エスイー	21.03	2.48	330	333	303	300
大伸化学	11.55	4.79	422	416	390	374
ビスケー	818.36	0.84	562	630	665	704
白銅	12.31	6.42	453	424	378	512
サンヨーハ	5.13	Ｎ/Ａ	464,400	449,720	423,400	Ｎ/Ａ
アリサカ	4.48	Ｎ/Ａ	424	406	399	Ｎ/Ａ
テイン	8.86	Ｎ/Ａ	746	693	549	518
東京都民銀行	Ｎ/Ａ	-8.74	1,160	1,068	997	1,022
アグロカネ	64.08	0.39	396	393	404	462
昴	13.03	5.04	483	481	443	463

（補足：2）

「PER」については、「日本の株価は未だ高い：2002年9月27日」にも書きましたが、ここにその一部を、抜書きいたします。

文芸春秋2001年5月号に神谷秀樹氏（ロバーツ・ミタニＬＬＣ会長　フランス国立ボンゼジョセ大学客員教授）は「それでも日本の株価は高すぎる」の中で、“株価をはかる世界基準は、株価収益率（PER）で、PERの適正な値は、歴史的に見て15倍”と書かれています。

そこで、日経のホームページから、「PER」を調べますと、“……株価を予想１株当たり利益（予想最終利益を発行済み株式数で割ったもの）で割って算出……”と書かれています。

式で書きますと、「PER」＝（株価）／（予想１株当たり利益）

この「PER」のままでは、何の意味かが分かりにくいのですが、「PER」の分母と分子を引っくり返して、1／「PER」を考えるのです。

即ち、1／「PER」＝（予想１株当たり利益）／（株価）

を考えてみると直ぐ分かります。

この値から、該当する会社が、株主が株価に対して支払った金額に対して何％位の利益を上げてくれるのかが分かるのです。

そして、その利益の中から、会社は株主に配当金を払うのです。

従って、「PER」の妥当値が、15ということは、1／「PER」の妥当値が、1／15＝6.67％

この中から配当金が支払われます。

（会社の状況によっては、この6.7％を株主配当にまわさずに一部を設備投資などに回したりするでしょう）

ですから、最大、6.67％の利回りとなります。

このような事から分かりますように、「PER」も実質的には、利回りを問題にしているともいえるのです。

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